中信建投 | 國內智能化如火如荼，看好整車行情延續

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文｜程似騏 陶亦然 陳懷山 胡天貺 李粵皖⠩欥š碩

2月10號發布全新智能駕駛戰略；2月20號華為進行了尊界技術發布會；3月初吉利發布全域AI方案。2025年將是中國整車資產智駕全麵升級的一年，預計行情將持續全麵擴散。汽車智駕及人形是AI端側應用核心場景，特斯拉FSD規劃25年6月美國奧斯汀robotaxi商業運營及年內FSD入華；本周Figure、1x分別發布新品機器人視頻，機器人關注度朝著模型、電子皮膚延續，行情演繹出全麵擴散補漲狀態。看好25年整車及智駕產業鏈估值重塑，整車投資機會在於智能化賦能後銷量、利潤的提升，零部件投資機會在於硬件公司在1-10階段的業績穩步兌現，以及擁有新技術、新商業模式的供應商在0-1階段的估值提升。

國內智能化如火如荼，看好整車行情延續。⠀

2月10號比亞迪發布全新智能駕駛戰略；2月20號華為進行了尊界技術發布會，發布全主動感知硬件方案、L3ready硬件配置；3月初吉利發布全域AI方案。2025年將是中國整車資產智駕全麵升級的一年，預計行情將持續全麵擴散。

汽車智駕及人形機器人是AI端側應用核心場景，特斯拉FSD規劃25年6月美國奧斯汀robotaxi商業運營及年內FSD入華；比亞迪及後續自主品牌新車密集上市有望推動國內L2+滲透率提升至30%+；本周Figure、1x分別發布新品機器人視頻，機器人關注度朝著模型、電子皮膚延續，行情演繹出全麵擴散補漲狀態。

看好25年整車及智駕產業鏈估值重塑，整車投資機會在於智能化賦能後銷量、利潤的提升，零部件投資機會在於硬件公司在1-10階段的業績穩步兌現、擁有新技術+新商業模式供應商在0-1階段的估值提升以及潛在供給環節存在瓶頸的方向。

1、行業景氣不及預期。2025年國內經濟複蘇但具體節奏有待觀察，汽車行業需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將製約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業需求複蘇進程。

2、政策落地效果不及預期。消費品以舊換新以及設備更新政策全麵落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續發放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續觀察。

3、出口銷量不及預期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風險。

4、行業競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內整車廠和零部件供應商競相布局，隨著技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或加劇，整車和零部件企業的市場份額及盈利能力或將有所波動。

5、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。

程似騏：汽車行業首席分析師，上海交通大學車輛工程碩士，師從發動機所所長，曾任職於、國盛證券，四年證券行業研究經驗。2017年新財富第二團隊核心成員，2020年新浪財經新銳分析師第一名，2020年金牛最佳汽車行業分析師團隊第五名。深度覆蓋新能源整車，智能化零部件，把握智能化電動化浪潮，對智能駕駛全產業鏈最前沿研究，深度跟蹤從產業鏈最上遊車載芯片到下遊最前沿的L4 的商業模式前沿演變。2021年新財富最佳分析師汽車行業第四名。

陶亦然：汽車行業聯席首席分析師。曾任銀河證券汽車分析師，2018年加入中信建投汽車團隊，2018/19年萬得金牌分析師團隊核心成員，2019/20年新浪財經新銳分析師團隊核心成員, 2020年金牛最佳行業分析團隊核心成員，2021/22年新財富、水晶球最佳分析師團隊核心成員。

陳懷山：汽車行業分析師，上海交通大學機械工程碩士。曾任職於研究所，五年證券行業研究經驗，2017-2019年電力設備與新能源行業新財富第一團隊成員。2021年加入中信建投證券，2022年汽車及零部件行業新財富第四名團隊成員，對新能源車、零部件及整車等均有研究。

胡天貺：中國人民大學經濟學碩士，華中科技大學經濟統計學學士，2021年加入中信建投證券。2021年新財富、水晶球團隊成員，2022年新財富、水晶球、金牛獎團隊成員。

李粵皖：中國人民大學經濟學碩士，負責商用車、傳統零部件領域研究。

馬博碩：特許金融分析師CFA，美國哥倫比亞大學統計學碩士，愛荷華大學數學、精算雙專業學士，北美準精算師協會成員。2018年加入中信建投證券，2018/19年萬得金牌分析師團隊核心成員，2020年金牛最佳行業分析團隊核心成員。

證券研究報告名稱：《乘用車:國內智能化如火如荼，看好整車行情延續》

對外發布時間：2025年2月23日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司⠀

本報告分析師：⠀

程似騏 SAC 編號:S1440520070001

SFC 編號:BQR089

陶亦然 SAC 編號:S1440518060002

陳懷山 SAC 編號:S1440521110006

胡天貺 SAC 編號:S1440523070010

李粵皖 SAC 編號：S1440524070017

馬博碩 SAC 編號：S1440521050001